液态奶（包括高中低端白奶、乳饮料、常温/低温酸奶）是乳品主要消费产品。液态奶、全脂奶粉和脱脂奶粉（包括消费者直接购买和工业奶粉）占比分别为48%、46%和6%，其中，工业用全脂奶粉大多数都用在生产婴幼儿奶粉、乳饮料及复原乳和酸奶，应用占比为37%、22%和33%，总体比重高达92%；脱脂奶粉大多数都用在婴幼儿奶粉和乳饮料。

　　我国消费者主要购买的乳品为液态奶（涵盖高中低端白奶、乳饮料、常温/低温酸奶）和婴幼儿奶粉，占比分别为86.6%和11.4%，其他乳品如冰淇淋、糖、巧克力等的乳品消费占比为2.1%。

　　1、液态奶（包括高中低端白奶、低温/常温酸奶、乳饮料）是我国主要的乳制品消费产品，占整体乳制品消费量的86.6%，消费能力还有不到一倍的增长空间。

　　目前我国液态奶的人均消费量为18kg，远低于澳大利亚和新西兰人均110kg的消费量，也仅为美国、欧盟、加拿大等地区消费水平的1/4。同时，我国整体乳制品（涵盖奶粉、奶酪和黄油等）人均消费量约为31kg，远低于美国208kg的人均购买力。

　　然而，由于中西方饮食上的习惯和结构有较大不同，西方地区的乳制品人均消费量并不是测算我国乳制品市场空间的合理对标对象。我国和韩国、日本地处亚洲东部，乳制品消费习惯较为接近，以韩国和日本成熟的乳制品人均消费量来估算中国乳制品市场的潜在空间是较为合理的方式。韩国和日本的液态奶人均消费量分别维持在33kg和31kg，是我国人均消费量的1.8和1.7倍，即对标韩国和日本，中国传统乳制品消费能力还有不到一倍的增长空间。

　　根据第三方机构的调查，我国一线城市的液态奶（高中低端白奶、低温/常温酸奶、乳饮料）渗透率已达到90%以上，人均消费量在31kg左右，消费刚性较好，但增长空间存在限制；省会城市、二线城市和部分三线%以上，人均消费量约为23kg；大部分三、四线城市里乳制品渗透率仅在50%左右，人均消费约为16公斤；而农村地区仅为7kg，渗透率在20%左右。

　　按地区来看，根据euromonitor数据，我国东部和南部较发达地区的液态奶人均消费量已趋近韩国和日本的平均消费量，增长空间存在限制；而欠发达地区如西部和中部地区的人均消费量仅为12和13kg，上升空间较大。不过，虽然我国西部和西南地区的乳制品消费能力提升空间较大，但较低的可支配收入成为乳制品消费支出迅速增加的障碍。

　　国内婴幼儿奶粉在消费的人乳制品购买量方面占比约为11.4%。随着母乳喂养率的减少及喂养时间的缩短，过去5年我国婴幼儿奶粉市场规模拥有高双位数的增长率。伴随2016年二孩政策的开放，以及出生率出现小幅回升的85-90年生人逐渐进入生育期，预测将为婴幼儿奶粉市场带来增量部分。根据易观智库预测，我国婴幼儿奶粉市场仍将保持双位数的增长率。

　　婴幼儿奶粉细分行业比液态奶景气度强，但未来增幅较之前有小幅下滑，且考虑到在整体乳制品消费占比较小，对乳制品行业总体的带动作用有限。

　　1、随着生活水平的提升以及人们对营养健康饮食认识的不断加深，乳制品的消费升级体现在产品购买趋势持续向低糖、新鲜和高蛋白方向发展

　　•消费初期由于保鲜技术不发达和运输条件不允许，居民摄入奶制品方式是经过喷制和加工的奶粉；

　　•随着高温灭菌技术及保鲜材料的推出，利乐包等常温白奶替代掉奶粉成为消费首选，同时在普通白奶的基础上又推出高蛋白和有机白奶，满足大家对更营养食品的要求；

　　•伴随着居民人均消费能力的提升和冷链技术的发展，新鲜度和营养成分最高的低温产品如巴氏奶和酸奶在乳制品消费中所占比例越来越大；

　　•奶酪是目前奶制品中最具营养价值的产品。1公斤奶酪是由10-12公斤原奶制成，拥有丰富的蛋白质、钙、不饱和脂肪酸、氨基酸以及乳酸菌，营养价值观、易吸收、且不会引发肥胖，将来有望受到更多高端消费者青睐。

　　从整体乳制品消费水平来看，我国人均消费量约为31kg，是美国、欧盟、新西兰和澳大利亚平均人均消费量的15%左右；与乳制品消费习惯较为接近的日本和韩国相比，人均消费水平也较低，是日本的50%左右，韩国的41%。中国乳制品人均消费量与全球中等水准存在如此大的差距主要在于奶酪和黄油的消费。

　　我国奶酪消费市场预计至少有4-6倍的增长空间。奶酪是浓缩的牛奶，1公斤奶酪是由10-12公斤原奶制成，有着非常丰富的营养价值，是乳品消费升级的顶端。从全球各国奶酪的人均消费量来看，欧美地区是奶酪的主要消费者；阿根廷、澳大利亚和新西兰人均购买量也较高，在8kg-12kg区间内；亚洲地区韩国和日本等地区的人均消费量较西方国家略低，在2-3kg内。

　　根据euromonitor预测，奶酪细分子行业未来5年复合增长率将在20%以上。再制奶酪目前是引领我国奶酪行业扩容的基本的产品。根据日本和韩国奶酪发展经验，在当消费者接受天然奶酪的口味和了解其高营养之后，天然奶酪则替代再制奶酪成为主要消费产品。考虑到天然奶酪需要优质奶源和优良精细的制作流程与工艺，日本和韩国的天然奶酪都是以进口为主，占比分别在80%和90%以上；而再制乳酪皆以国内生产为主，日本和韩国进口仅占6%和39%。

　　3、产品研发和多元化的产品品类，尤其是高的附加价值产品是实现业绩增长和提高盈利水平的重要手段之一

　　从产品类别上看，白奶和巴氏奶所能催生出的产品品种较为单一，乳企一般是通过区别高端/普通产品或进行不同容量包装来增加SKU数量。相较于前两者，乳饮料、酸奶和奶酪进行细分品类创新的想象空间较大，较容易形成新的类别刺激花了钱的人新鲜产品尝试的欲望，易于开拓市场实现盈利收入。常温酸奶是产品创新研发为乳制品行业带来增长动力的成功案例之一。

　　渠道减库存结束，高端品牌销量有望回升。2016年7月，奶粉注册制相关文件出台，要求每个乳企只有申报3个配斱系列，9个配斱，新规于18年1月1日开始实施。随着新规出台，渠道对杂牌能否通过注册的担忧加重，引収渠道去库存浪潮，叠加迚口奶粉冲击，奶粉企业营收出现较大降幅。

　　目前，渠道库存已经降到低位，经销商也开始扎堆国产高端品牌，认为其体量大、毛利高，企业大概率会将其作为第一批申报，前景更为明朗。1Q17高端奶粉品牌收入开始有所改善，伊利奶粉业务有较好增长，贝因美1Q17同比降幅缩窄至-6.58%。另据报道，飞鹤1Q17高端奶粉同比+191%，整体同比+34%；君乐宝奶粉同比+125%，核心品相+237%，也佐证奶粉回暖趋势。现在虽然经销商转换品牌带动销量增长，但渠道库存仍在低位，加库存时点应在第一批注册制通过后，未来奶粉有望稳步增长。