6月3日深交所公告，因四川菊乐食品股份有限公司（简称“菊乐股份”）、保荐人撤回发行上市申请，根据相关规定，深交所决定终止其发行上市审核。有必要注意一下的是，近年已有多家区域乳企冲刺IPO失利。除认养一头牛和菊乐股份外，红星美羚、美庐生物等都宣告IPO失败。

　　菊乐股份主营业务为含乳饮料及乳制品的研发、生产和销售。公司的基本的产品包括含乳饮料、发酵乳、巴氏杀菌乳及灭菌乳等，能够很好的满足不同群体、不同场景对含乳饮料及乳制品的消费需求。

　　根据中国食品工业协会统计数据，2018年菊乐股份在含乳饮料行业的市场占有率排名第九；根据弗若斯特沙利文以及头豹研究院数据，2021年度，菊乐股份在中国含乳饮料市场的份额为0.59%，排名第九。根据尼尔森零售研究数据，2022年度，菊乐股份酸乐奶产品在酸味奶全国的销售额市场占有率为2.20%，排名全国第五；在四川地区的销售额市场占有率为20.70%，排名第四；在成都地区的销售额市场占有率为54.60%，排名第一。

　　业绩方面，2021年至2023年上半年，菊乐股份营收分别为14.2亿元、14.72亿元和7.74亿元；净利分别为1.58亿元、1.72亿元和1.12亿元。

　　值得注意的是，菊乐股份收入来源区域集中。菊乐股份成长壮大于四川省成都市，公司产品在四川省内市场和成都市内市场占有较高份额。虽然近年来公司积极开拓四川省以外市场，并且于2020年收购了位于黑龙江省的惠丰乳品，推动了四川省外市场开拓和收入增长，但目前，除惠丰乳品外，公司菊乐品牌的产品收入仍高度集中于四川省成都市，四川省内收入占比超过90%，成都市内收入占比超过70%，而同区域内还有伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等同行业企业，市场之间的竞争较为充分。

　　菊乐股份表示，相较于成都市内，菊乐品牌在成都市外以及省外市场的开拓起步较晚，相关市场的拓展需要进行针对性产品研制、物流及经销商网络建设以及销售团队搭建，还需要一些时间和宣传积累并提升品牌知名度，这些都对公司的综合能力提出了更高的要求和挑战。

　　回顾其上市历程，菊乐股份冲刺A股之路颇为曲折。菊乐股份曾于2017年12月、2019年8月、2020年6月、2023年3月四次披露招股书。最新一次招股书中，菊乐股份拟募资13.63亿元，用于甘肃古浪县菊乐牧业奶牛养殖项目、四川温江乳品生产基地改扩建项目、年产12万吨乳品生产基地项目、补充流动资金等。

　　今年2月，菊乐股份披露了第二轮审核问询函回复，时隔4个月后最终撤回IPO。

　　作为区域乳企代表，菊乐股份IPO折戟并非孤例。今年2月，创新乳业销售模式的认养一头牛撤回IPO。另外，红星美羚、美庐生物等乳企也宣告IPO失败。2017年开始接受IPO辅导的“羊奶第一股”红星美羚，2022年5月创业板上会，因“不符合发行条件、上市条件或信息公开披露要求”被终止上市审核。同为羊奶企业的美庐生物，2022年7月也终止了创业板IPO。

　　回顾国内乳业的发展历史，自1996年乳业巨头伊利拉开上市帷幕后，目前我国已形成了少数全国性乳企、数个区域性乳企以及众多地方性乳企并存的市场格局。全国性乳企的典型代表为伊利股份、蒙牛乳业；区域性乳企和地方性乳企的典型企业为光明乳业、新乳业、三元股份及一鸣食品等。区域性乳企主要在重点区域内拥有先发优势及品牌力，消费者忠诚度高，近年来凭借位置优势发力低温乳品提升竞争力。

　　但行业激烈竞争下，区域乳企压力不小。菊乐股份在招股书风险提示中表示，含乳饮料行业近年来发展强劲，大量乳制品加工公司、饮料制造企业纷纷进军该细致划分领域，行业竞争日趋激烈；在乳制品行业，随国家对市场准入的严格限制以及对现有乳制品加工公司的严厉整顿，我国乳制品行业的市场集中度也将有所提高，市场占有率将向品牌知名度高、实力强、规模效益显著的企业集中，乳制品行业的竞争也将进一步加剧。

　　认养一头牛同样在招股书中强调了乳制品行业竞争加剧的风险。公司指出，近年来，随着线上销售模式的推广与普及，传统乳制品企业正逐步开始加码互联网销售经营渠道的建设与布局。若未来行业需求量开始上涨放缓，市场参与者数量持续不断的增加，导致行业竞争进一步加剧，而公司又未能及时采取比较有效措施应对竞争，则将可能面临市场占有率下降、增速放缓、经营业绩下降等风险。

　　有乳业有经验的人指出，随着消费者健康观念提升，乳制品营养价值受到重视。在乳业龙头恒强的局面下，新锐品牌和区域乳企发挥细分赛道优势，寻求资本助力进行差异化布局才能谋求竞争中一席之地。

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